Miként működik az EKB eszközvásárlási programja?
2016. január 22. (aktualizálás napja: 2025. május 20.)
Mi az eszközvásárlási program célja?
Normál gazdasági körülmények között az EKB a rövid lejáratú, irányadó kamatlábak meghatározásával irányítja a tágabb gazdaság pénzügyi helyzetét, így végső soron a makrogazdasági folyamatokat és az inflációt. A 2008-as pénzügyi világválság és a gazdaságunk működési módjának átalakulása nyomán ugyanakkor az irányadó kamatlábak közel kerültek az effektív alsó sávszélhez, amelyen túl további csökkentésüknek csekély hatása lenne. Ezért az EKB más intézkedésekkel is kezeli a huzamosan túl alacsony infláció kockázatát, és hogy az áremelkedés ütemét visszaterelje a Kormányzótanács 2%-os középtávú céljához. Az egyik ilyen eszköz az eszközvásárlási programunk (APP). Az APP alatti nettó vásárlás 2022 júliusában befejeződött, míg a lejáró értékpapírokból származó tőketörlesztés 2023 februárjáig teljes egészében, majd 2023 júniusáig részlegesen újrabefektetésre került. 2023 júliusától megszűnt az APP alatti újrabefektetés. További információkért látogasson el az APP-oldalra.
Hogyan működik az APP?
Az EKB és a nemzeti központi bankok az APP keretében többféle eszközt vásároltak, köztük államkötvényt, nemzetek feletti európai intézmény által kibocsátott értékpapírt, vállalati kötvényt, eszközfedezetű értékpapírt és fedezett kötvényt. Ezek a vásárlások a következő három csatornán keresztül befolyásolják a tágabb gazdaság pénzügyi helyzetét, és végső fokon a gazdasági növekedést és az inflációt:
Közvetlen átgyűrűzés
Amikor az EKB olyan magánszektorbeli eszközöket vásárol, mint például az eszközfedezetű értékpapír és a fedezett kötvény – amelyek a reálgazdaságban a háztartási és vállalati banki hitelnyújtáshoz kapcsolódnak –, a megemelkedett kereslet felhajtja ezek árát. Ez további kihelyezésekre sarkallja a bankokat, és még több eszközfedezetű értékpapírt vagy fedezett kötvényt bocsátanak ki és értékesítenek. A megnövekedett hitelkínálat hatására jellemzően csökken a vállalkozásoknak és háztartásoknak nyújtott banki hitelek kamata, ami szélesebb körben javítja a finanszírozási helyzetet.
Portfólió-kiegyensúlyozás
Az EKB magán- és állami szférabeli befektetőktől, például nyugdíjalapoktól, bankoktól és háztartásoktól is vásárol eszközöket. Ezek a befektetők az EKB-nak eladott eszközökért kapott forrásokat egyéb eszközökbe fektethetik. Az eszközkereslet szélesebb körben való erősítése révén az említett portfólió-kiegyensúlyozó mechanizmus feltornázza az árakat és lenyomja a hozamokat még olyan eszközöknél is, amelyeket az APP nem célzott meg közvetlenül. Ennek eredményeképpen a tőkepiaci finanszírozást kereső vállalkozásoknak lemennek a költségei (az effektív piaci kamatláb). Ugyanakkor az alacsonyabb értékpapírhozamok a vállalkozásoknak és a háztartásoknak való kihelyezésre ösztönzik a bankokat. A reálgazdaságba irányuló fokozott banki kihelyezések jellemzően csökkentik a háztartások és a vállalkozások hitelfelvételi költségét. Másrészt, ha a befektetők a külön forrásokból az euroövezeten kívül vásárolnak magasabb hozamú eszközöket, ez gyengítheti az euroárfolyamot, ami jellemzően felfelé húzza az inflációt.
Mind a közvetlen átgyűrűzés, mind a portfólió-kiegyensúlyozás csatornái javítják az euroövezeti vállalkozások és háztartások általános finanszírozási helyzetét. Az eszközvásárlás a finanszírozási költségek csökkentésén keresztül élénkítheti a beruházásokat és a fogyasztást. Amikor túl alacsony az infláció, a vállalkozások és a fogyasztók dinamikusabb kereslete végső soron elősegíti, hogy középtávon visszatérjen a 2%-hoz.
Jelző hatás
Olyan időszakokban, amikor az infláció huzamos ideig túl alacsony, az eszközvásárlás azt is jelzi, hogy a jegybank huzamos ideig alacsonyan fogja tartani az irányadó kamatokat. Ez enyhíti a piaci volatilitást és a kamatlábak jövőbeli alakulásával kapcsolatos bizonytalanságot, ami megkönnyíti a vállalkozások és a háztartások beruházási döntéseit. A hosszú lejáratú hitelkamat lenn marad, mivel a bankok hosszabb ideig alacsony kamatszintre számítanak.